百利好环球

多重因素相互影响 气价近期先跌后涨

今年年初由于地缘摩擦的影响，气价逐步退却，再加上去年冬天整体较为暖和，全球经济增长面临压力等因素的影响，天然气需求表现得较为弱势，导致天然气价格逐步从去年的高位震荡下行，并在今年的6月份刷新了今年年内新低。

七月份以来，一方面是比较接近冬季，开始走季节性利好的预期；另一方面是中东的冲突扩大，对天然气供给端影响进一步扩大，天然气价格震荡上行，并且在近期3.63美元附近高位。那么在今年第四季度剩下的时间里面，天然气价格能否更进一步走高呢？

季节性利好依旧 回落风险犹存

当下正属于冬季，对于北半球来说，正是取暖的需求旺季，故而短期来看，季节性的利好仍然为天然气价格提供支撑，短期来看天然气价格仍然有机会维持在高位。

不过天然气价格回调的风险愈发地明显。从需求端看，自从俄乌冲突以来，欧洲工业外移，导致欧洲制造业低迷，制造业PMI从1月份的48.80下跌至近期的43.10，导致天然气需求急速下降。根据WIND数据，2023年1-7月，欧洲天然气消费量合计为261438百万立方米，同比降低10.42%，7月份的单月天然气消费量为24661百万立方米，同比降低8.69%。

库存方面看，由于此前担忧俄罗斯断供，欧洲天然气一直处于高位。截至11月4日，欧洲天然气库存达到1134.64TWH，刷新2018年以来的同期最高水平。从以往的经验来看，欧洲国家进入11月份将进入去天然气库存的阶段，考虑到目前天然气库存较高，而且对天然气需求不如以前，预计欧洲天然气库存将维持在高位直到今年年底。这将不利于天然气价格走高，投资者应该警惕天然气价格逐步回落的风险。

供需格局将重塑 警惕气价走软

此前俄乌冲突欧洲切断了俄罗斯的管道天然气运输，而从2024年起，由于基础设施带来的瓶颈基本解除。明年开始，随着欧洲以FSRU为主的LNG接收装置投产以及全球LNG船舶进入密集交付期，基础设施不再成为天然气进口的瓶颈。另外欧洲此前通过主动削减15%的天然气需求计划，构建创纪录的库存水平，正在加速实现天然年轻供需两端的平衡，这不利于天然气价格走高。

特别应该强调的是，2022—2024年全球天然气的产量在疫情以及地缘摩擦的影响下，增幅比较有限。进入2024/2025年以后，随着美国、卡塔尔等天然气产区不断扩大产能，释放了超过1000亿立方米/年的产量，将有效地扭转过去天然气市场供给较为紧张的局面，这意味着在未来很长的一段时间里面，天然气市场将维持供过于求的情况，警惕天然气价格持续走弱的风险。

技术面：周线上，过去几周行情有效上破62日均线，显示行情较为强势。不过从形态上看，行情连续多周维持在高位震荡调整，叠加仍然处于冬季，短期天然气价格仍然处于高位的调整的机会较大。而随着冬季的过去，投资者应该警惕天然气价格再度跌破2美元的风险。